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　　近日，摩根士丹利与花旗两大国外投行同步发布研报，下调中国东说念主民保障集团（01339）H股意见价南宫·NG网，中枢原因均指向其寿险业务进展逊于预期。

　　摩根士丹利开首发布研报，将东说念主保H股意见价由8.4港元/股下调至7.7港元/股，降幅约8.3%，对应2026年展望市账率0.9倍，督察“增抓”评级。该行下调了东说念主保集团2026及2027年寿险业务鼓舞应占纯利展望13.5%及15.8%，集团层面鼓舞应占纯利及每股盈利展望分裂下调6.4%及6.7%。

　　花旗随后也发布研报，将东说念主保H股意见价由7.9港元/股下调至6.8港元/股，降幅约13.9%，督察“买入”评级。花旗同期下调了东说念主保今明两年的每股盈利展望，分裂下调9%及10%，以反馈抓有的保障合约所产生的财务用度展望上升及寿险业务进展欠安带来的负面影响。

　　两大投行下调意见价的中枢逻辑高度一致，均聚焦于中国东说念主保寿险业务的结构性问题：

　　摩根士丹利在研报中明确指出，东说念主保2025财年寿险业务进展逊于预期，银保渠说念占比达54.2%初次极度个险渠说念，而个险营销员鸿沟萎缩，东说念主力同比下跌7%，这种渠说念结构失衡影响了业务质地与盈利沉稳性。

　　中国东说念主保于3月26日发布了2025年度功绩。规则2025年末，集团已毕原保障保费收入7383.33亿元，同比增长6.5%；包摄于母公司鼓舞的净利润为466.46亿元，同比增长8.8%。

　　但是，笼罩在全年增长光环之下的，是第四季度功绩的遽然失速。财报表露，2025年第四季度单季，中国东说念主保归母净利润损失1.8亿元，而2024年同期则为盈利65亿元。

　　财报表露，公司利润增长的中枢驱能源来自投资端。2025年，中国东说念主保权臣加大了权利金钱竖立，年末股票投资占比较年头提高5.1个百分点至8.7%。这一战略调遣在市集上行周期见效显著：集团全年已毕总投资收益923.23亿元，同比增长12.4%，创下历史新高；总投资收益率达到5.7%。其中，交游性金融金钱股票和股基的轮廓收益率达到30.4%。

　　在寿险及健康险板块，东说念主保寿险和东说念主保健康在可比口径下新业务价值分裂已毕了64.5%和22.5%的同比增长。但是，个险渠说念的转型阵痛仍在抓续，个险东说念主力鸿沟同比下跌7%至7.7万东说念主。银保渠说念成为增长主力，首年期交保费同比增长66.3%。

　　在承保端，四肢中枢主业的财产险进展郑重。东说念主保财险轮廓伙本率同比下跌0.9个百分点至97.6%，承保利润大幅增长75.6%至124.43亿元。车险业务亮眼，新能源车险保费同比增长31.9%。同期，由于公司加强了用度管控，用度率同比下跌2.2个百分点，使得车险承保利润同比增长53.6%，灵验对冲了赔付率上升的压力。

　　非车险业务则休戚各半。尽管意健险、包袱险等轮廓伙本率有所改善，但农险的轮廓伙本率同比上升了4.6个百分点，成为连累非车险盈利的主要身分。此外，跟着巨灾风险的频发，财险行业的赔付压力在第四季度逼近体现，这也在一定进度上施展了单季损失的成因。

　　另外，在保障业转型深水区及行业无数“过紧日子”的配景下，中国东说念主保的董事及高管薪酬呈现了结构化调遣。

　　凭证年报表露的数据梳理，2025年度，中国东说念主保11位董事及高档贬责东说念主员（统计口径为文牍期内任职）赢得的税前答谢所有这个词约为774.85万元。以此运筹帷幄，这11位中枢贬责层的平均薪酬约为70.44万元。对比2024年的数据，2024年纳入统计口径的15位董事、监事、高档贬责东说念主员赢得的税前答谢所有这个词约1003.98万元，东说念主均薪酬约为66.93万元。

　　也即是说，2025年贬责层东说念主均薪酬相较于2024年的66.93万元，上升了约3.51万元，涨幅约为5.2%。

　　从中枢高管薪酬来看，董事长丁向群、总裁兼财务精采东说念主赵鹏2025年税前答谢均为101.41万元，董事会文牍曾上游以113.28万元位居贬责层薪酬首位。与2024年比较，中枢贬责层薪酬合座保抓沉稳，东说念主均上升主要源于东说念主员精简——2025年贬责层东说念主数较2024年减少4东说念主，部分监事、高管离任后未补充，使得东说念主均薪酬被抬升。

　　二级市集上，从开年于今，中国东说念主保股价进展抓续承压南宫·NG网，其中港股累计跌幅已达19.41%，A股累计跌幅达18.44%。