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剪辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

乳业大洗牌之下，国内首屈一指的巨头蒙牛巨头也扛不住了。2025年8月，蒙牛乳业败露的中期事迹阐较着示，公司上半年结束营业收入415.7亿元，同比下降6.9%；职权鼓吹应占利润20.455亿元，同比减少16.4%。

值得提防的是，这照旧是蒙牛聚拢两年交出营收、净利润双降的半年报得益单。尤其是从营收角度来看，2025年上年的营收水平，致使不足2023年同期的511.2亿元，范围缩水近百亿。纵向对比，更是创近三年同期新低。

尽管财报中8.5%的设想利润率、41.7%的毛利率彰显出一定盈利韧性，但营收利润双降的中枢发挥，败露了这家乳业巨头在行业周期低谷期的深层逆境。那么，这个也曾的乳业巨头，奈何破局？

周期反噬与资本传导带来双重挤压

乳成品行业“奶价决定利润”的特色，使上游原奶阛阓波动成为乳企中枢风险。2025年上半年，蒙牛在产业链上游遭受的周期反噬与资本传导压力尤为严峻，径直连累利润发挥。

原奶价钱握续下行对蒙牛联营牧场形成致命冲击。自2021年9月达阶段性高点后，国内生鲜乳价钱累计下落近三成。

与此同期，本轮周期中，扩产主体多为资金实力较强的范围化企业，凭借现款流硬撑运营，导致产能出清速率远慢于以往，供需再均衡周期大幅拉长。看成蒙牛上游奶源中枢撑握，联营公司当代牧业的事迹恶化成为利润“黑洞”。

财报数据自大，2025年上半年，当代牧业因淘汰低产牛只重复原奶售价下降，包摄于职权鼓吹净耗费达9.135亿元，蒙牛看成联营方承担5.445亿元耗费，较2024年同期的1.330亿元激增4倍，径直归并蒙牛近四分之一归母净利润，成为利润同比下滑16.4%的要津身分。

更值得警惕的是，上游“价钱下落—产能不减—耗费扩大”的恶性轮回短期内难破。头部牧业企业仍守护增产。以当代牧业为例，其上半年原奶产量166万吨，同比增14.6%。

况且，多数企业因对夙昔奶价高涨的预期，不肯主动淘汰奶牛，供给端诊疗严重滞后于需求变化。资本传导层面，蒙牛也靠近“原奶降价红利未达预期，非奶资本握续高涨”的难受。

表面上，原奶降价应增重利润，蒙牛上半年毛利率提高1.4个百分点至41.7%，但这更多源于居品结构优化与用度截至，而非原奶降价径直孝敬。

此外，2024年下半年起，玉米、豆粕等饲料原料价钱颠簸上行，推高牧场生息资本并传导至乳企，也给蒙牛的盈利带来了压力。

上游双重挤压，败露了蒙牛供应链管制的深层颓势。尽管强调“全产业链布局”，但对中枢奶源企业的风险管控不足，未建立灵验周期对冲机制，导致上游波动径直传导至上市公司利润表，使其在行业周期中历久被迫。

液态奶失速，营收结构潜藏危境

看成蒙牛营收占比近简略的中枢业务，液态奶板块发挥径直决定公司合座走势。2025年上半年，液态奶业务收入321.917亿元，同比下滑超10%，在总营收中占比从2024年同期的81.2%降至77.4%。中枢业务失速，重复新兴增长极未成范围，组成蒙牛现时最严峻的结构危境。

液态奶下滑，骨子是“量价都跌”与“立异乏力”共同作用的终端。从行业看，常温奶看成液态奶中枢品类，靠近增量见顶与需求逶迤压力。国度统计局数据自大，2025年1-7月世界乳成品产量1659.2万吨，同比降1%。液态奶居品不异出现下滑态势。

而在蹧跶端，经济复苏乏力，使全球对单价较高的常温高端奶需求自便；同期，新型茶饮、现制酸奶等替代品崛起，分流无数年青蹧跶群体，2024年乳成品行业因竞品挤压销售额下滑3.1%的态势仍在不时。在此布景下，蒙牛液态奶未能解围，管制层也坦言“常温靠近增量压力仍凸起”。

企业层面，蒙牛液态奶居品立异堕入“同质化罗网”，难形成各异化竞争力。尽管财报说起上半年推出超百款新品，但液态奶范围除特仑苏沙漠有机系列等少数居品逆势增长外，多数新品聚首在“养分强化”“口味诊疗”等浅层立异，短缺手艺突破性居品。

中枢业务失速的同期，蒙牛委托厚望的新兴增长极尚未形成灵验撑握。财报自大，冰淇淋业务上半年收入38.785亿元，同比增15.0%；奶酪业务收入23.739亿元，同比增12.3%，两大板块占比远隔提高至9.3%和5.7%。

更要津的是，两伟业务共计营收仅62.5亿元，尚不足液态奶业务下滑额的两倍，无法对冲中枢业务失速压力。这种“中枢疲软、新极弱小”的业务结构，使蒙牛在行业诊疗期短缺抗风险能力。

与伊利“液态奶稳增长+奶粉高突破”的双轮运转风景比拟，蒙牛业务矩阵单薄脆弱，一朝液态奶握续下滑，合座事迹将靠近更大压力。

多元化与国际化落地难，“理思与执行”差距高大

面对中枢业务增长逆境，蒙牛2024年提倡“一体两翼”计谋，以主体业务为中枢，依靠立异业务与国际化业务协同发展。但2025年上半年财报自大，该计谋落地遭受显耀阻力，多元化布局未能灵验对冲周期风险，国际化业务仍处“烧钱换阛阓”低级阶段，计谋预期与执行发挥差距较着。

多元化布局上，蒙牛靠近“短期难收效、历久缺壁垒”逆境。管制层坦言，中国乳业历久存在品类多元化不足痛点，西洋熟习阛阓固态乳成品蹧跶占比可达50%，国内仍以液态奶为主导，且黄油、真金不怕火乳等高度依赖入口。基于此，蒙牛将固态乳成品与高附加值原料看成多元化中枢标的，但落地成效堪忧。

高附加值原料范围，公司说起乳铁卵白、D90脱盐乳清粉居品进入调试和上市阶段，但未败露具体产能与销售数据；而行业数据自大，国内乳铁卵白阛阓70%以上份额仍被荷兰DMV、新西兰恒自然等国际巨头占据，蒙牛短期内难破手艺壁垒。固态乳成品范围，除奶酪业务增长外，黄油、稀奶油等品类阛阓份额不足1%，且主要面向B端餐饮客户，短缺C端品牌融会度。

更值得警惕的是，蒙牛多元化布局存在“重范围、微小利”倾向。以冰淇淋业务为例，15%高增长背后是渠说念促销力度加大，毛利率受损。

高档乳业分析师宋亮指出，现时乳企计谋要点应从范围转向盈利，而蒙牛多元化彭胀尚未解脱“以价换量”旅途依赖。此外，公司在银发养分、特医食物等立异赛说念的布局仍停留在“手艺孵化”阶段，无交易化居品落地，与伊利“欣活”银发奶粉系列差距较着。

国际化业务上，蒙牛虽有进展，但“范围小、盈利弱”问题未处理。财报自大，旗下艾雪冰淇淋在2023年，即在印尼阛阓结束年营收超20亿元，阛阓份额34%，并完成非洲与拉好意思区域业务架构搭建；贝拉米在东南亚阛阓拓展成效显耀。

但合座来看，国际化业务对营收孝敬依然不足，致使不足伊利。更要津的是，国际业务未形成盈利能力：印尼阛阓高份额源于握续价钱战，艾雪冰淇淋售价较原土品牌低，且需承担高额渠说念竖立资本；非洲与拉好意思阛阓尚处插足期，短期内难有申诉。

对比雀巢等国际乳企通过土产货化坐蓐裁汰资本的风景，蒙牛现在仍以出口为主，未建立国际坐蓐基地，物流资本居高不下，削弱盈利空间。

计谋落地滞后，骨子是蒙牛研发插足与组织能力的短板。2025年上半年，公司未败露具体研发用度，但从居品立异成效看，研发升沉后果不足——推出超百款新品，实在销售额破亿的不足5款。而在组织层面，2024年底管制层焕新尚未形成协同效应，“青壮派”团队在计谋实行上显夷犹，导致多元化与国际化布局进展自在。

结语

2025年上半年财报为蒙牛敲响警钟。营收利润双降背后，是上游产业链周期镣铐、中枢业务增长乏力与计谋落地滞后的三重挑战，且三者相互关连、层层递进：上游压力削弱盈利基础，中枢失速加重增长焦躁，计谋滞后使企业难寻破局标的。

对蒙牛而言，穿越行业低谷需破裂历久“旅途依赖”。上游应建立更纯果然奶源结合机制，通过价钱波动区间合同断绝牧场耗费风险，同期加速自有牧场致密化管制，裁汰对外部联营企业依赖；中枢业务需解脱对常温奶的依赖，加大低温奶冷链插足与居品立异，推动特仑苏等中枢单品价值升级，而非堕入价钱战。从而能够告成穿越行业周期，结束螺旋式稳步发展。

正如业内东说念主士分析瞻望，2025年底至2026年生乳供需将自在均衡，行业拐点酝酿。对蒙牛而言，能否收拢窗口期处理深层问题，决定其能否在周期复苏后重拾增长动能。正如蒙牛管制层所言，行业全面复苏需时候，企业中枢任务是在恭候拐点的经过中，铸造实在的抗周期能力。

期待蒙牛能够通过立异设想，扭转行业困局，解脱旅途依赖，致使在行业利于锐不可挡。

【天眼查自大】内蒙古蒙牛乳业 (集团) 股份有限公司 (曾用名：内蒙古蒙牛乳业股份有限公司) 南宫·NG28，成立于1999年，位于内蒙古自治区呼和浩特市，是一家以从事食物制造业为主的企业。